הכל על Impermanent Loss

קריפטו ישראל — Sun, 16 Jan 2022 09:30:00 +0000

Impermanent Loss בקצרה

אם הייתם מעורבים ב-DeFi בכלל, כמעט בוודאות שמעתם את המונח הזה זרוק.
אובדן קבוע – (impermanent loss – IL) מתרחש כאשר המחיר של האסימונים שלך משתנה בהשוואה לזמן שבו הפקדת אותם בבריכה.
ככל שהשינוי גדול יותר, כך ההפסד גדול יותר.

רגע, אז אני יכול להפסיד כסף על ידי מתן נזילות? ומדוע האבידה היא ארעית? ובכן, זה מגיע מעיצוב מובנה המאפיין סוג מיוחד של שוק שנקרא יצרן שוק אוטומטי.
מתן נזילות למאגר נזילות יכול להיות מיזם רווחי, אך תצטרך לזכור את הרעיון של impermanent loss

הקדמה

פרוטוקולי DeFi כמו Uniswap, SushiSwap או PancakeSwap ראו פיצוץ של נפח ונזילות.
פרוטוקולי נזילות אלו מאפשרים למעשה לכל מי שיש לו כספים להפוך לעושה שוק ולהרוויח עמלות מסחר.
דמוקרטיזציה של עשיית שוק אפשרה הרבה פעילות כלכלית חסרת חיכוך במרחב הקריפטו.

אז מה אתה צריך לדעת אם אתה רוצה לספק נזילות לפלטפורמות האלה?
במדריך נדון באחד המושגים החשובים ביותר – Impremanent Loss

מהו Impermanent loss?

IL מתרחש כאשר אתה מספק נזילות למאגר נזילות, ומחיר הנכסים המופקדים שלך משתנה בהשוואה למועד הפקדתם.
ככל שהשינוי הזה גדול יותר, כך אתה חשוף יותר להפסד זה.
במקרה זה, משמעות ההפסד היא פחות ערך דולר בזמן המשיכה מאשר בזמן ההפקדה.

בריכות המכילות נכסים שנותרו בטווח מחירים קטן יחסית יהיו פחות חשופות להפסד זה.
Stablecoins או גרסאות עטופות שונות של מטבע, למשל, יישארו בטווח מחירים מוגבל יחסית.
במקרה זה, קיים סיכון קטן יותר להפסד זה עבור ספקי נזילות (LPs).

אז למה ספקי נזילות עדיין מספקים נזילות אם הם חשופים להפסדים פוטנציאליים?
ובכן, עדיין ניתן לנטרל הפסד זה על ידי עמלות מסחר.
למעשה, אפילו בריכות ב-Uniswap שדי חשופות לIL יכולות להיות רווחיות הודות לעמלות המסחר.

Uniswap גובה 0.3% על כל עסקה שמועברת ישירות לספקי נזילות.
אם יש הרבה נפח מסחר במאגר נתון, זה יכול להיות רווחי לספק נזילות גם אם המאגר חשוף בכבדות לIL.
עם זאת, הדבר תלוי בפרוטוקול, במאגר הספציפי, בנכסים המופקדים ובתנאי שוק רחבים אף יותר.

כיצד IL מתרחש

בואו נעבור על דוגמה לאופן שבו עשוי להיראות הפסד זה עבור ספק נזילות:

יוסי מפקיד 1 ETH ו-100 USDT במאגר נזילות.
ביצרן שוק אוטומטי (AMM) הספציפי הזה, צמד האסימונים המופקדים צריך להיות בעל ערך שווה.
המשמעות היא שהמחיר של ETH הוא 100 USDT בזמן ההפקדה.
זה גם אומר שהערך הדולר של הפיקדון של יוסי הוא 200 דולר בזמן ההפקדה.

בנוסף, יש בסך הכל 10 ETH ו-1,000 USDT במאגר – במימון LP אחרים בדיוק כמו יוסי.
אז, ליוסי יש נתח של 10% מהמאגר, והנזילות הכוללת היא 10,000.

נניח שמחיר ה-ETH עולה ל-400 USDT. בזמן שזה קורה, סוחרי ארביטראז' יוסיפו את USDT למאגר ויסירו ממנו את ה-ETH עד שהיחס ישקף את המחיר הנוכחי.
זכור, ל-AMM אין ספרי הזמנות. מה שקובע את מחיר הנכסים בבריכה הוא היחס ביניהם בבריכה. בעוד שהנזילות נשארת קבועה במאגר (10,000), היחס בין הנכסים בה משתנה.

אם ETH הוא כעת 400 USDT, היחס בין כמה ETH לכמה DAI יש במאגר השתנה.
יש כעת 5 ETH ו-2,000 USDT בבריכה, הודות לעבודתם של סוחרי ארביטראז'.

אז, יוסי מחליט למשוך את כספיו. כפי שאנו יודעים מקודם, הוא זכאית לחלק של 10% מהמאגר.
כתוצאה מכך, הוא יכול למשוך 0.5 ETH ו-200 USDT, בסך 400 דולר.
הוא עשה כמה רווחים יפים מאז הפקדת האסימונים שלו בשווי 200 דולר, נכון? אבל רגע, מה היה קורה אם הוא פשוט יחזיק את 1 ETH ו-100 USDT שלו? שווי הדולר המשולב של אחזקות אלה יהיה 500 דולר כעת.

אנו יכולים לראות שליוסי היה עדיף פשוט להחזיק את האתריום במקום להפקיד למאגר הנזילות.
לזה אנו קוראים imperment loss. במקרה זה, ההפסד של יוסי לא היה כה משמעותי מכיוון שההפקדה הראשונית הייתה סכום קטן יחסית.
זכור, עם זאת, שהIL יכול להוביל להפסדים גדולים (כולל חלק ניכר מההפקדה הראשונית).

עם זאת, הדוגמה של יוסי מתעלמת לחלוטין מדמי המסחר שהייתה מרוויחה עבור אספקת נזילות.
במקרים רבים, העמלות שהושגו יבטלו את ההפסדים ויהפכו את מתן הנזילות לרווחית בכל זאת.
למרות זאת, חיוני להבין IL לפני מתן נזילות לפרוטוקול DeFi.

אומדן הפסד בIL

אז, impermanent loss קורה כאשר מחיר הנכסים במאגר משתנה.
אבל כמה זה בדיוק?

שים לב שזה לא מתייחס לעמלות שהושגו עבור מתן נזילות.

שינוי מחיר פי 1.25 = הפסד של 0.6%.
שינוי מחיר פי 1.50 = הפסד של 2.0%.
שינוי מחיר פי 1.75 = הפסד של 3.8%.
שינוי מחיר פי 2 = הפסד של 5.7%.
שינוי מחיר פי 3 = הפסד של 13.4%.
שינוי מחיר פי 4 = הפסד של 20.0%.
שינוי מחיר פי 5 = הפסד של 25.5%.

יש משהו חשוב שצריך להבין.
impermanent loss קורה לא משנה באיזה כיוון המחיר משתנה.
הדבר היחיד שמעניין את IL הוא היחס של המחירים ביחס למועד ההפקדה.

הסיכונים במתן נזילות ל-AMM

למען האמת, impermanent loss הוא לא שם נהדר.
זה נקרא כך מכיוון שההפסדים מתממשים רק ברגע שאתה מושך את המטבעות שלך ממאגר הנזילות.
עם זאת, בשלב זה, ההפסדים הופכים לצמיתות.
העמלות שאתה מרוויח אולי יוכלו לפצות על ההפסדים האלה, אבל זה עדיין שם מעט מטעה.

היזהר במיוחד כאשר אתה מפקיד את הכספים שלך ל-AMM.
כפי שדיברנו, מאגרי נזילות מסוימים חשופים הרבה יותר לIL מאחרים.
ככלל פשוט, ככל שהנכסים תנודתיים יותר במאגר, כך גדל הסיכוי שתוכלו להיחשף לIL.
עדיף גם להתחיל בהפקדת סכום קטן. כך תוכלו לקבל הערכה גסה של התשואות שאתם יכולים לצפות לפני שתתחייבו לסכום משמעותי יותר.

נקודה אחרונה היא לחפש AMMs בדוקים יותר.
DeFi מקל למדי על כל אחד לחלק AMM קיים ולהוסיף כמה שינויים קטנים.
עם זאת, זה עלול לחשוף אותך לבאגים, ועלול להשאיר את הכספים שלך תקועים ב-AMM לנצח.
אם מאגר נזילות מבטיח תשואות גבוהות בצורה יוצאת דופן, כנראה שיש פשרות איפשהו, והסיכונים הנלווים כנראה גם גבוהים יותר.

סיכום

impermanent loss הוא אחד מהמושגים הבסיסיים שכל מי שרוצה לספק נזילות ל-AMMs צריך להבין.
בקיצור, אם המחיר של הנכסים המופקדים ישתנה מאז ההפקדה, ה-LP עשויה להיות חשופה לimpermanent loss.

המדריך המלא עבור DeFi

מהו יישום מבוזר dApps?

הסבר רשת Peer to Peer (עמית לעמית)

מה זה חוזה חכם (smart contract) ?

המדריך המלא עבור Hards Forksו Soft Forks

מהי הצפנת מפתח ציבורי (Public Key) ?

מה זה ממשק תכנות יישומים (API)

הכל על בלוקים

מהי כרייה של מטבעות קריפטו?

מה זה בלוקציין (Blockchain) וכיצד הוא עובד

Impermanent Loss – חדשות קריפטו ישראל